摘要及投资建议

【主产业链价格】

(资料图片)

根据Solarzoom，本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：硅料115元/KG（约合0.318元/W），环比-15元/kg（约合-0.041元/W）；硅片4.05元/片（约合0.546元/W），环比-0.25元/片（约合-0.033元/W）；电池片0.88元/W，环比-0.04元/W；单玻组件1.58元/W，环比-0.09元/W。

本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.170/0.112/0.173/0.039元/W，环比变化分别为-0.036/+0.002/-0.007/-0.046元/W。

根据Infolink，本周单玻组件价格为1.62元/W，二者之间存在一定差异，主要因为Solarzoom 统计口径以当期新签订单为主，而Infolink 统计口径为当期出厂价格，包括前期签订、本期执行的相对高价订单。

【辅材价格】

硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比持平。

电池端辅材环比变化：正面银浆+1.3%、背面银浆+1.3%。

组件端辅材环比变化：玻璃、焊带、背板、铝边框价格均环比持平，胶膜环比持平。

部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平、粒子价格环比持平。

【投资建议】

今年3月以来，在硅料持续放量跌价的驱动下，主产业链各个环节陆续传导降价，目前已经来到组件端。本周组件新签订单降幅显著，组件商的静态单瓦毛利也呈现一定幅度的收缩。组件大幅降价理论上可以刺激更多行业需求，后续持续关注国内装机及组件出口数据的验证。当前时点，在主产业链降价放量的大趋势下，我们更加看好供给扩张边际减速的优选辅材环节，以及N型技术变革中具备领先优势的企业。建议关注：

1）光伏玻璃环节，双寡头格局稳固，二三线企业盈利承压、扩产意愿有所减弱，行业产能扩张有望放缓，而市场份额进一步向龙头聚集，推荐福莱特，关注安彩高科；2）电池环节，N型技术变革的主要环节，当前N型TOPCon产品供不应求，较P型存在显著溢价，推荐N型占比最高的电池商钧达股份；3）一体化组件商环节，组件、硅料直接价差处在较高水平，支撑中间环节整体盈利能力，并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的上下游协同优势，推荐晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，以及最早进行N型TOPCon量产的头部一体化组件商，和正在转型中的通威股份；4）其他辅材环节，建议关注银浆环节（聚和材料）和胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术） 。

【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。